Ce poți găti din calmar: rapid și gustos

Ratingul de credit al țărilor evaluează capacitatea statului de a-și îndeplini obligațiile de împrumut în perioada prescrisă. Calculul ia în considerare istoricul creditului trecut și prezent, indicatori financiari, se evaluează activele și pasivele existente (valoarea totală a datoriilor la împrumuturi). Valoarea ajută și la determinarea riscurilor de investiție.

Conceptul de rating de credit al unei țări

În general, conceptul și scopul determinării poziției unei anumite țări sunt aceleași ca atunci când o bancă evaluează un potențial împrumutat. Dar desemnarea ratingului de credit al unui stat este mai largă și mai complexă. Acest calculul riscurilor investiționaleîn infrastructură, direcția schimbărilor în situația financiară. Pe baza acestui indicator, se evaluează capacitatea țării de a-și achita obligațiile de împrumut. Evaluarea riscului de finanțare pe baza ratingului este relativă, dar afectează rata dobânzii, limita de credit și rentabilitatea obligațiilor de credit.

Cu cât valoarea este mai mare, cu atât riscurile sunt mai mici, prin urmare, cu cât rata dobânzii este mai mică, cu atât valoarea împrumutului este mai mare.

Evaluările de credit sunt întocmite de către specialişti societăţi comerciale, care monitorizează și analizează solvabilitatea țărilor. Astfel de organizații sunt numite agenții de rating. Activitatea lor este de a evalua bănci, corporații, companii financiare și țări.

• Standard & Poor's (S&P);
• Fitch;
• Moody's.

Federația Rusă are propriile sale agenții - Expert RA, AK&M și Agenția Națională de Rating.

Primele firme analitice au fost înregistrate în SUA la începutul secolului XX. Inițial, aceștia au fost implicați în compilarea ratingurilor companiilor naționale, dar după recunoașterea ratingurilor s-au mutat la nivel internațional. Astfel de organizații monitorizează piețele financiare și industriale, precum și sectoarele individuale ale economiei diferitelor țări.

Reguli de atribuire a ratingurilor țărilor

1. Situația politică;
2. Indicatori economici;
3. Relații monetare;
4. Loialitate financiară.

La monitorizarea situației politice se evaluează următoarele:

• Competența și stabilitatea organelor guvernamentale;
• Participarea societății la guvernare;
• Transparența politicii financiare;
• Relații geopolitice.

Nivelul economiei depinde de stabilitatea organizațiilor bancare, de concurența sănătoasă, de orientarea către relațiile de piață, de mărimea PIB-ului și de perspectivele de îmbunătățire a economiei.

În politica monetară, independența băncii naționale, stabilitatea monedei, inflația și politica de creditare au o importanță decisivă.

Transparența sectorului financiar se evaluează pe baza obligațiilor de pensii ale statului, a cheltuielilor pentru aparatul de stat, politica bugetară și raportarea financiară.

Explicarea simbolurilor

Ratingul de credit este prezentat sub forma unui tabel în care se folosește un cod de litere pentru a indica nivelul de solvabilitate al statului. Acestea pot varia în funcție de agenția de compilare, dar în majoritatea cazurilor unui stat i se atribuie un scor AAA la D.

AAA este considerat cel mai ridicat. Înseamnă că riscurile țării de nerambursare a obligațiilor de împrumut sunt minime. Nivelul D indică implicit - falimentul statului și, în consecință, incapacitatea de a plăti obligațiile de împrumut.

Împrumuturile la nivel AAA și BBB (unele agenții folosesc codul Baa) se numesc credite de investiții, sub BBB - speculative, riscurile de nerambursare sunt foarte mari. Acest rating descurajează investitorii străini să înceapă o afacere în țară și, de asemenea, îngreunează pentru companiile de stat să obțină împrumuturi de la bănci străine.

1. pozitiv – probabil o creștere a notei;
2. negativ – scădere;
3. stabil – probabilitatea schimbării este minimă;
4. în curs de dezvoltare - probabil atât o îmbunătățire, cât și o scădere a performanței financiare.

Evaluări pozitive

Evaluări medii

Note sub medie

Evaluări negative

Evaluări de credit ale diferitelor țări

Conform estimărilor Standard & Poor's, Moody's și Fitch cele mai mari scoruriîn țări precum:

• Germania;
• Norvegia;
• Elveţia;
• Australia.

Sub poziția B au fost Mozambic, Barbados și Venezuela.

Pentru anul trecut Agenția Standard & Poor’s a redus indicatorii din 9 țări UE, ca urmare:

• Franța și-a pierdut scorul mare AAA și a primit un AA+ și o perspectivă negativă.
• Austria a trecut de la AAA la AA+ și a primit o perspectivă stabilă.
• Olanda, Finlanda, Luxemburg și Germania au reușit să-și mențină pozițiile la nivelul AAA, dar perspectivele pentru toate țările, cu excepția Germaniei, sunt negative.
• Portugalia și Cipru au pierdut valoare semnificativă și au coborât în ​​poziție BB cu o perspectivă negativă.
• Spania a scăzut la nivelul A (perspectivă negativă).
• Italia și Irlanda – BBB+ cu perspectivă negativă.

Ratingul de credit al Federației Ruse

Prima evaluare Federația Rusă primit de la agentia Standard & Poor's in 1996 - nivel BB cu crescut risc de investitie. Doi ani mai târziu, a scăzut la B+ și, după implicit, în 1998, a scăzut la B-.

Creșterea indicatorilor Rusiei a început la sfârșitul anilor 2000, iar în 2005 Standard & Poor’s a stabilit pentru prima dată o poziție BBB pentru Federația Rusă. Rusia a rămas la acest nivel până la criza economică globală din 2008–2009. După deteriorarea relațiilor cu Ucraina în 2014, prognoza a devenit negativă, iar în 2015 evaluarea a pierdut o altă poziție și s-a stabilit la BB+ cu o prognoză negativă. În 2016 a devenit stabil.

Anul trecut, 2017, agenția, lăsând ratingul la BB+, a sporit atractivitatea investițională a Federației Ruse prin atribuirea unei perspective pozitive. Fitch, la rândul său, evaluează Federația Rusă la BBB- cu o perspectivă negativă, Moody’s la Ba1 (stabilitate).

Majoritatea experților sunt de acord că lupta împotriva inflației în Federația Rusă a crescut. Prioritatea acordată sectorului de materii prime al economiei și nivelul ridicat de corupție au un impact negativ asupra atractivității investiționale a țării.

Evaluarea creditului reprezintă o evaluare independentă și de încredere a bonității unui emitent, pe baza căreia participanții de pe piață pot lua decizii financiare informate. Acest lucru poate implica o reducere a costurilor de atragere ale emitentului fonduri împrumutate. Pentru acei emitenți care strâng fonduri pentru garanțiile terților, un rating de credit poate reduce costul unei astfel de garanții sau poate strânge fonduri mai eficient fără a cumpăra o garanție.

În ultimele decenii, ratingurile de credit au devenit un ghid general acceptat și convenabil pentru determinarea gradului de bonitate a guvernelor federale, administrațiilor regionale, băncilor și companiilor nefinanciare. O evaluare obiectivă a solvabilității entităților economice de către experți independenți este, în practica modernă de afaceri, un element la fel de necesar pentru a face afaceri și administratia publica, precum auditurile obișnuite.

Evaluările de credit sunt adesea folosite de bănci și alți intermediari financiari pentru a lua decizii cu privire la împrumuturi, tranzacții pe piața monetară, asigurări, leasing și orice altă situație în care este necesară o evaluare a bonității unui partener de afaceri. Multe companii aleg să nu-și dezvăluie informațiile financiare în timpul procesului. negocieri de afaceri. În acest caz, ratingul de credit al emitentului servește ca un ghid de încredere pentru bonitatea.

Evaluarea creditului- unul dintre cele mai importante instrumente de creștere a atractivității debitorilor în ochii creditorilor, permițându-le să obțină un indicator obiectiv și de înțeles al stării financiare a debitorilor. Independența agenției de rating față de participanții de pe piața financiară contribuie la creșterea încrederii în debitor.

Un scor de credit facilitează procesul de subscriere. Băncile de investiții și alți intermediari financiari activi pe piața de obligațiuni pot utiliza ratingurile de credit atunci când planifică și plasează emisiuni de obligațiuni.

Principii pentru furnizarea serviciilor de rating

Independenţă: Un rating de credit este opinia independentă a unei companii de rating asupra bonității emitentului. Independența opiniei Standard & Poor’s față de interesele oricăror participanți la piață, guvern și organizatii comerciale— una dintre cele mai importante garanții de obiectivitate și imparțialitate a evaluărilor bonității. Alături de calitatea înaltă a analizelor, independența determină acuratețea ratingurilor de credit Standard & Poor’s.

Publicitatea criteriilor analitice: o practică critică care oferă investitorilor o înțelegere cuprinzătoare a abordărilor analitice Standard & Poor's pentru evaluarea riscurilor. Toate criteriile Standard & Poor’s sunt disponibile în diferite limbi, inclusiv rusă, și sunt postate pe site-ul web Standard & Poor’s.

Colegialitate: o procedură decizională care elimină orice posibilitate de manipulare a opiniilor analiștilor responsabili cu analiza unui anumit emitent. Comitetul de rating este cel mai important mecanism în procesul de atribuire a unui rating de credit, garantând imparțialitatea evaluărilor analiștilor, controlul calității și inutilitatea exercitării presiunii asupra opiniilor analiștilor din exterior. Comitetul de rating este format din specialiști de specialitate în funcție de industrie și de alte caracteristici 5-9 ale emitentului. Sarcina comitetului de rating include o discuție detaliată a raportului de rating pentru un anumit emitent și atribuirea unui rating la un anumit nivel prin vot.

Interactivitate: principiul pe care se bazează interacțiunea cu emitentul în procesul de atribuire a unui rating de credit și monitorizarea ulterioară a acestuia. Pe baza în primul rând pe informațiile primite de la emitent însuși, o discuție minuțioasă și detaliată a tuturor situațiilor posibile care i-ar putea afecta bonitatea. Interactivitatea presupune întâlniri regulate cu conducerea emitentului și contact constant cu informații, permițându-vă să răspundeți rapid la schimbări.

Confidențialitatea informațiilor: o condiție fundamentală de funcționare care permite emitentului să garanteze nedivulgarea informațiilor confidențiale transferate analiștilor și publicarea ratingului numai cu acordul emitentului.

Utilizarea scalelor de evaluare: scara vă permite să comparați emitenți de diferite naturi economice (corporații, regiuni, municipalități, bănci, companiile de asigurare etc.) în ceea ce privește valoarea riscului de credit, duce emitentul și obligațiile sale dincolo de contextul îngust al industriei.

Cercetări în curs privind probabilitatea de neplată: sunt efectuate pe baza unui eșantion statistic larg din toate categoriile de rating pentru a controla calitatea opiniei de rating și (dacă este necesar) pentru a ajusta metodologia.

Agenții de rating

Agenția de rating Interfax Moody's

Agenția de rating Interfax Moody's este o agenție de rating universală care oferă o gamă completă de servicii de rating pentru toate sectoarele economiei.

Aaa.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cotate Aaa.ru, se caracterizează prin cea mai mare solvabilitate în raport cu alți emitenți din țară.

Aa.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cotate Aa.ru, se caracterizează prin bonitate foarte mare în raport cu alți emitenți din țară.

A.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cotate A.ru, au un nivel de bonitate peste medie în rândul altor emitenți din țară.

Baa.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cotate Baa.ru, reprezintă nivelul mediu de bonitate în rândul emitenților din țară.

Ba.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cotate de Ba.ru, au un nivel de bonitate sub media emitenților din țară.

B.ru- emitenții sau obligațiile de creanță cotate B.ru au bonitate scăzută față de alți emitenți din țară.

Caa.ru- emitenții, sau obligațiile de datorie evaluate de Caa.ru, sunt caracterizați ca fiind speculativi și au bonitate foarte scăzută în comparație cu alți emitenți din țară.

Ca.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță evaluate de Ca.ru, sunt caracterizați ca fiind foarte speculativi și au o solvabilitate extrem de scăzută față de alți emitenți din țară.

C.ru- emitenții, sau obligațiile de creanță cu rating C.ru, sunt caracterizați ca fiind foarte speculativi și au cea mai scăzută solvabilitate față de alți emitenți din țară.

Moody's Interfax Rating Agency completează evaluările fiecărei categorii de la Aa la Caa indicii 1, 2 și 3. Indicele 1 indică faptul că obligația are un rang superior în categoria sa de rating; indicele 2 indică rangul mediu, iar indicele 3 indică rangul inferior în acea categorie.

Standard & Poor's

Ratingul de credit al emitentului la scara internationala Standard & Poor's exprimă o opinie actuală cu privire la bonitatea globală a emitentului de datorii, a garantului sau a garantului, a partenerului de afaceri, a capacității și intenției acestuia de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie.

Ratingul de credit al obligațiilor de datorie la scara internațională Standard & Poor’s exprimă opinia actuală asupra riscului de credit al obligațiilor de datorie specifice (obligațiuni, împrumuturi bancare, împrumuturi și alte instrumente financiare).

Evaluările de credit la scara internațională Standard & Poor’s includ un rating pe termen lung, care evaluează capacitatea emitentului de a-și îndeplini în timp util obligațiile de datorie. Evaluările pe termen lung variază de la cea mai înaltă categorie- „AAA” la cel mai mic - „D”. Evaluările din intervalul „AA” la „CCC” pot fi completate cu semnul „plus” (+) sau „minus” (-), indicând categoriile intermediare de rating în raport cu categoriile principale.

Un rating pe termen scurt este o evaluare a probabilității rambursării la timp a obligațiilor considerate pe termen scurt pe piețele relevante. Evaluările pe termen scurt variază, de asemenea, de la „A-1” pentru pasive cea mai înaltă calitate la „D” - pentru obligații de cea mai scăzută calitate. Evaluările din categoria A-1 pot conține un semn plus (+) pentru a evidenția obligații mai puternice în cadrul acelei categorii.

Pe lângă ratingurile pe termen lung, Standard & Poor's are ratinguri specifice pentru acțiunile preferate, fondurile de pe piața monetară, fondurile mutuale de obligațiuni, solvabilitatea companiilor de asigurări și companiile derivate.

AAA— capacitate foarte mare de a-ți îndeplini în timp util și complet obligațiile; cel mai mare rating.

AA— capacitate ridicată de a-ți îndeplini în timp util și complet obligațiile datoriei.

O- capacitate moderat ridicată de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie, dar o sensibilitate mai mare la impactul schimbărilor negative ale condițiilor comerciale, financiare și economice.

BBB- capacitate suficientă de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie, dar sensibilitate mai mare la impactul schimbărilor negative ale condițiilor comerciale, financiare și economice.

BB- nu sunt expuse riscului pe termen scurt, ci o mai mare sensibilitate la efectele schimbărilor adverse ale condițiilor comerciale, financiare și economice.

B- vulnerabilitate mai mare în prezența unor defavorabile comerciale, financiare și conditii economice Cu toate acestea, în prezent este posibilă îndeplinirea obligațiilor de datorie la timp și în totalitate.

CCC— în momentul de față există o posibilitate potențială ca emitentul să nu își îndeplinească obligațiile de datorie; Îndeplinirea la timp a obligațiilor de datorie depinde în mare măsură de condițiile comerciale, financiare și economice favorabile.

CC— în prezent există o probabilitate mare ca emitentul să nu își îndeplinească obligațiile de datorie.

C— împotriva emitentului a fost inițiată o procedură de faliment sau a fost întreprinsă o acțiune similară, dar plățile sau îndeplinirea obligațiilor de datorie continuă.

SD— neîndeplinirea selectivă a unei anumite obligații de datorie, continuând în același timp plățile complete și în timp util pentru alte obligații de datorie.

D- neîndeplinirea obligațiilor de datorie.

Stabil - schimbarea este puțin probabilă.

În curs de dezvoltare - posibilă creștere sau scădere a ratingului.

Puteți determina, de asemenea, ratingul de credit al emitentului în conformitate cu scara Rusă Standard & Poor's Ratingul pentru parteneri de afaceri este un tip de emitent de rating de credit.

Ratingul de credit al unui emitent nu este echivalent cu ratingul obligațiilor sale specifice de datorie, deoarece nu ia în considerare natura și garanția obligației specifice, precum și statutul său relativ în caz de faliment sau lichidare a emitentului și a protecția drepturilor creditorilor în temeiul acestora. Bonitatea garanților, sau a garanților, pentru obligațiile specifice ale emitentului, precum și alte forme de atenuare a riscului de credit, pot servi ca bază pentru creșterea ratingului de credit al obligației în comparație cu ratingul de credit al emitentului.

Ratingul de credit al emitentului nu este o recomandare cu privire la vânzarea sau cumpărarea obligațiilor de datorie ale emitentului și nici o opinie asupra prețului de piață al obligațiilor de datorie sau a atractivității investiționale a emitentului pentru un anumit investitor. Un rating de credit se bazează pe informațiile curente obținute de la emitent sau din alte surse pe care Standard & Poor's le consideră a fi de încredere. Standard & Poor's nu efectuează un audit în legătură cu niciun rating de credit și se poate baza uneori pe informații financiare neauditate. Ratingul de credit al unui emitent poate fi modificat, suspendat sau retras ca urmare a oricăror modificări ale informațiilor sau a lipsei acestor informații sau din alte motive.

Evaluarea creditului emitentului:

ruAAA. Evaluarea emitentului „ruAAA” înseamnă capacitatea foarte mare a emitentului de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie față de alți emitenți ruși. Acesta este cel mai înalt rating de credit pe scara Rusiei Standard & Poor's.

ruA. Un emitent cu rating „ruA” este mai susceptibil la schimbări nefavorabile ale condițiilor comerciale, financiare și economice decât emitenții calificați „ruAAA” și „ruAA”. Cu toate acestea, emitentul se caracterizează printr-o capacitate moderat ridicată de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie față de alți emitenți ruși.

ruBBB. Evaluarea emitentului „ruBBB” reflectă capacitatea suficientă a emitentului de a-și îndeplini în timp util și pe deplin obligațiile de datorie față de alți emitenți ruși. Cu toate acestea, acest emitent are o sensibilitate mai mare la impactul schimbărilor adverse ale condițiilor de afaceri, financiare și economice decât emitenții cu ratinguri mai mari.

ruBB, ruB, ruCCC, ruCC. Emitenții cu ratinguri „ruBB”, „ruB”, „ruCCC” și „ruCC” pe scara Rusiei Standard & Poor’s sunt caracterizați de un risc de credit ridicat în comparație cu alți emitenți ruși, în ciuda faptului că astfel de emitenți au un anumit grad de fiabilitate , acestea sunt mai mult supuse incertitudinii și influenței unor factori nefavorabili în comparație cu alți emitenți ruși.

ruBB. Un emitent cu rating „ruBB” se caracterizează printr-un risc de credit mai scăzut decât emitenții ruși cu ratinguri mai mici. Cu toate acestea, incertitudinea sau impactul schimbărilor negative ale condițiilor economice, financiare și economice pot avea ca rezultat capacitatea insuficientă a emitentului de a-și îndeplini obligațiile de datorie în timp util și complet.

freca. Ratingul emitentului „ruB” reflectă o solvabilitate mai scăzută în comparație cu ratingul „ruBB”. În prezent, acest emitent își poate îndeplini obligațiile de datorie la timp și în totalitate. Cu toate acestea, schimbările adverse ale condițiilor comerciale, financiare și economice sunt de natură să împiedice emitentul să își îndeplinească obligațiile de datorie la timp și în totalitate.

ruCCC. Evaluarea emitentului „ruCCC” înseamnă că în prezent, în condițiile pieței financiare ruse, există o posibilitate potențială de nerespectare a obligațiilor sale de datorie. Îndeplinirea la timp a obligațiilor de datorie depinde în mare măsură de condițiile comerciale, financiare și economice favorabile.

ruC. Ratingul emitentului „ruє” este atribuit atunci când a fost inițiată o procedură de faliment împotriva emitentului, a fost impusă o interdicție de a-și desfășura activitățile de bază, este de așteptat o decizie judecătorească privind impunerea executării silite asupra proprietății sau într-un alt caz similar. În timpul procesului (sau control extern) autoritatea competentă poate decide să ramburseze o parte din obligațiile de datorie și să nu își execute obligațiile rămase. Standard & Poor's Debt Credit Rating Guide oferă o explicație mai detaliată a impactului potențial al acestor tipuri de decizii asupra ratingului de credit al anumitor obligații de datorie.

Evaluare „ruSD”în condițiile pieței financiare ruse, atribuit atunci când Standard & Poor's consideră că emitentul a rămas neîndeplinit de obligații cu privire la o anumită emisiune sau mai multe emisiuni ale obligațiilor sale de datorie, dar va continua să efectueze plăți complete și în timp util pentru alte obligații de datorie ratingul de credit al obligațiilor de datorie Standard & Poor "s oferă o explicație mai detaliată a posibilului impact al acestor tipuri de decizii asupra ratingului de credit al obligațiilor specifice de datorie.

Rating-uri specializate Standard & Poor's atribuie anumitor tipuri de obligații de datorie, împrumuturi bancare, proiecte de investitiiși plasamente private de valori mobiliare folosind aceeași scară ca și pentru alte instrumente de creanță. Evaluările plasamentelor private includ o evaluare a garanțiilor și a garanțiilor necesare pentru a reduce riscul de pierdere în caz de neplată. Evaluările împrumuturilor bancare servesc nevoilor piețelor de împrumut sindicalizat și de finanțare a proiectelor și oferă o evaluare a perspectivelor de colectare ale unui creditor în caz de neplată, pe baza unei analize a valorii garanțiilor sau a altor mecanisme de protecție incluse în mod obișnuit în astfel de aranjamente.

Împrumuturile bancare, plasamentele private și alte instrumente financiare, cum ar fi obligațiunile garantate, pot primi un rating mai mare decât ratingul emitentului atunci când sunt bine protejate și compensează în mod adecvat creditorul. În schimb, instrumentele care sunt inferioare ca prioritate de rambursare față de principalul emitentului au, în general, un rating mai scăzut decât ratingul emitentului.

Mulți manageri de fonduri mutuale folosesc ratingurile Standard & Poor's pentru fondurile pe care le reușesc pentru a evidenția punctele forte ale fondurilor lor de obligațiuni și numerar în raport cu concurenții lor. Ratingurile oferă investitorilor informații despre solvabilitatea fondurilor și calitatea gestionării acestora.

• calitatea activelor care sunt securitizate;
• structuri de plată;
• puritatea juridică a tranzacţiilor.

Utilizarea instrumentelor structurate face posibilă reducerea riscurilor de credit prin eliminarea activelor securitizate din bilanţul emitentului.

Prioritatea tranșelor la emiterea de instrumente structurate permite emiterea de obligații cu o calitate a creditului mai mare decât calitatea creditului a activelor securitizate.

Indicatorii stării piețelor de valori sunt indicii Standard & Poor's, utilizați de investitorii din întreaga lume pentru a evalua performanța investițiilor, precum și ca bază pentru o gamă largă de instrumente financiare, cum ar fi fonduri indexate, produse de depozit, futures, opțiuni și fonduri tranzacționate la bursă (ETF). Indicele S&P 500 include 500 de companii - lideri ai sectoarelor lider ale economiei americane și acoperă mai mult de 80% din acțiuni. companii americane. Indicele S&P Global 1200 acoperă aproximativ 70% din piețele de capital din lume și include cei șapte indici cei mai folosiți, mulți dintre care sunt lideri în regiunile lor. Indicii Standard & Poor's sunt creați ca indici de portofoliu de investiții care sunt în linii mari reprezentativi pentru piață și au semnificație practică pentru investitori.

Fitch Ratings

Evaluări Fitch Ratings reprezintă opinii cu privire la capacitatea emitenților de a-și îndeplini în timp util obligațiile financiare sau rambursarea la timp a emisiunilor de valori mobiliare, inclusiv obligații precum plățile de dobânzi, dividende pe acțiunile preferate sau plățile principalului. Evaluările pot fi atribuite unei game largi de emitenți și valori mobiliare, inclusiv suverane, guverne, instrumente financiare structurate și emitenți corporativi; obligații de datorie, acțiuni preferențiale, împrumuturi bancare și contrapărți. Evaluările pot, de asemenea, evalua stabilitatea financiară companiile de asigurări și garanții financiari.

Ratingurile de credit sunt folosite de investitori ca indicatori ai probabilității ca plățile să fie efectuate în conformitate cu condițiile în care a fost efectuată investiția. Astfel, utilizarea ratingurilor de credit determină funcția acestora: ratingurile de gradul de investiție (internațional pe termen lung „AAA” - „BBB”; pe termen scurt „F1” - „F3”) denotă o probabilitate relativ scăzută de neplată, în timp ce sunt speculative, sau non-investment grade, ratingurile ( subcategoria de investiții (internațional pe termen lung „BB” - „D”; pe termen scurt „B” - „D”) pot indica o probabilitate mai mare de neplată sau că a avut loc deja o neplată.

Evaluările nu sunt predictive cu privire la probabilitatea de nerambursare, dar trebuie remarcat că, pe termen lung, rata de nerambursare a obligațiunilor corporative din SUA cu rating „AAA” a fost în medie mai mică de 0,10% pe an, în timp ce rata de nerambursare a obligațiunilor cu rating „ BBB” a ajuns la 0,35%, iar obligațiunile cu rating „B” - 3,0%.

Emitenții sau emisiunile de titluri evaluate la același nivel au bonitate similară, dar nu neapărat identică, deoarece categoriile de rating nu reflectă în totalitate diferențe subtile de risc de credit.

Evaluările de credit și cercetările Fitch Ratings nu sunt recomandări de cumpărare, vânzare sau deținere a titlurilor. Evaluările nu constituie comentarii cu privire la caracterul adecvat al prețului pieței, adecvarea oricărei titluri de valoare pentru un anumit investitor sau aplicarea scutirilor de taxe sau a tratamentului fiscal oricăror plăți efectuate în legătură cu orice titlu.

Evaluările se bazează pe informațiile obținute direct de la emitenți, alți debitori, subscriitori, experții acestora și alte surse pe care Fitch consideră că sunt de încredere. Fitch nu auditează și nu verifică acuratețea sau acuratețea acestor informații. Evaluările pot fi modificate sau retrase ca urmare a modificărilor sau indisponibilității informațiilor sau din alte motive.

Evaluările programului se aplică numai problemelor standard dintr-un anumit program. Aceste evaluări nu se aplică tuturor lansărilor din program. În special, pentru emisiunile nestandard, și anume cele legate de împrumuturile terților sau de performanța indicilor, ratingurile acestora pot diferi de ratingul programului corespunzător.

Evaluări de credit nu evaluează direct niciun risc, cu excepția riscurilor de credit. În special, aceste ratinguri nu abordează riscul de pierdere din cauza modificărilor ratelor dobânzii sau a altor factori de piață.

Evaluări individuale atribuite numai băncilor. Scopul acestor ratinguri comparabile la nivel internațional este de a evalua banca dacă ar fi complet independentă și nu s-ar putea baza pe suport extern. Aceste rating evaluează expunerea la risc a unei bănci, apetitul pentru risc și managementul riscului și, prin urmare, reprezintă punctul de vedere al agenției cu privire la probabilitatea ca banca să întâmpine dificultăți semnificative, astfel încât banca să aibă nevoie de sprijin.

Principalii factori pe care agenția îi analizează atunci când evaluează o bancă și determină nivelul acestui rating includ profitabilitatea și integritatea bilanțului (inclusiv capitalizarea), baza de clienți și managementul, mediul de operare și perspectivele de dezvoltare. In sfarsit, factor important— consecvența politicii și a dimensiunii băncii (volumul fondurilor proprii) și diversificarea (scala activității în diferite sectoare ale economiei și acoperire geografică).

O bancă excepțional de stabilă. Caracteristicile unei astfel de bănci pot include o rentabilitate excepțional de ridicată și integritatea bilanțului, o bază de clienți foarte mare și calitate superioară management, mediu de operare excepțional de favorabil și perspective de dezvoltare.

O bancă stabilă, fără preocupări semnificative. Caracteristicile unei astfel de bănci pot include profitabilitate ridicată și integritate a bilanțului, o bază mare de clienți și un management de înaltă calitate, un mediu de operare favorabil și perspective de dezvoltare.

O bancă cu putere adecvată, care în același timp este caracterizată de unul sau mai mulți factori care provoacă îngrijorare. Pot exista preocupări cu privire la profitabilitatea și integritatea bilanțului unei astfel de bănci, dimensiunea bazei sale de clienți și calitatea managementului, mediul de operare sau perspectivele de creștere.

O bancă care se caracterizează prin anumite neajunsuri, atât interne, cât și conexe factori externi. Există îngrijorări cu privire la profitabilitatea și integritatea bilanțului, baza de clienți și calitatea managementului, mediul de operare sau perspectivele de creștere. Băncile care operează în economiile emergente se confruntă inevitabil cu un număr mai mare de slăbiciuni potențiale din cauza factorilor externi.

O bancă care se confruntă cu dificultăți foarte grave și care necesită deja sau este probabil să necesite sprijin extern.

Ce este un rating de credit?

Analiștii agenției, pe baza mai multor surse de informații, compilează ratinguri de credit , oferind emitentului obligațiilor de creanță o evaluare unică a solvabilității. Aceste. un rating de credit este această evaluare, „comprimată” într-o expresie scurtă de litere cu un anumit sens financiar. Cu cât este mai mare, cu atât este mai fiabil obiectul de investiție, dar și cu atât mai mic randamentul său potențial al instrumentelor de datorie (facturi).

Agenții mondiale de rating

• Standard & Poor's

• Agenția Moody's

• Agenția Fitch

internațional, prin care emitenții de creanțe sunt comparați cu alte țări sau companii străine;

națională, care compară emitenții dintr-o singură țară

În funcție de termenul previziunii de bonitate, există ratinguri pe termen lung (pe termen lung, pentru o perioadă mai mare de un an) și ratinguri pe termen scurt (pe termen scurt, mai putin de un an). Acesta din urmă este asociat cu termenul lung și se modifică (crește sau scade) sincron cu acesta.

Și, în sfârșit, există tipuri de rating în valute străine (străine) și naționale locale (locale). Ele pot diferi pentru un emitent, dacă există conditii diferiteîndeplinirea obligaţiilor în moneda naţională faţă de cele străine.

Principalul indicator căruia îi acordă atenție investitorii este ratingul pe termen lung în valută. În plus, articolul se va concentra asupra lui.

Ratingul de credit al agenției S&P

Valoarea evaluării variază de la cel mai bun „AAA” la cel mai prost „D”. Semnele „+” sau „-” (plus/minus) pot fi adăugate la desemnarea literei de la „AA” la „CCS”. Acestea reflectă o poziție ușor mai bună sau puțin mai proastă a emitentului în cadrul unei clase de rating. De exemplu, un emitent cu rating AA+ este puțin mai de încredere pentru un investitor decât un emitent cu rating AA. În consecință, emitentul „AA-” este mai puțin de încredere pentru investiții decât „AA”.

• pozitiv (Pozitiv) valoarea ratingului poate fi crescută;
• negativ (Negativ) - redus;
• stabil – valoarea cel mai probabil nu se va schimba;
• În curs de dezvoltare – valoarea poate fi fie mărită, fie scăzută.

Orizontul de prognoză - de la 6 luni la 2 ani.

Scala de rating S&P

speculativ (grup mai riscant de emitenți); ratingurile acestui grup sunt uneori numite „junk”.

Denumirile alfabetice și alfanumerice (A-1, A-2, A-3 etc.) dintre paranteze se referă la scara de evaluare pe termen scurt. În locul ultimelor două rânduri, pot fi indicate alte denumiri:

R - din cauza nefavorabile starea financiara emitentul se află sub supravegherea autorităților de reglementare, care pot decide în favoarea îndeplinirii unei obligații față de altele;

• SD - emitentul nu poate rambursa o obligație sau o categorie de obligații, ci rambursează altele;

D – emitentul nu poate îndeplini toate sau aproape toate obligațiile.

Cum afli ratingul calculat de S&P?

Pe site-ul acestei agenții:

http://www.standardandpoors.com/home/en/us ― versiunea în limba engleză;

http://www.standardandpoors.com/home/ru/ru ― versiunea rusă

Pe pagina principală din stânga există o bară de căutare, sub care trebuie să selectați o opțiune de căutare:

numele țării sau al organizației („entitate”);

• ticker de securitate („ticker”);

cod de securitate (CUSIP, CINS, ISIN).

După aceasta, trebuie să introduceți numele dorit în bara de căutare și să îl selectați pe cel pe care îl căutați din opțiunile pop-up propuse. Dacă pe emitent apare inscripția „NR”, înseamnă că ratingul nu a fost atribuit. Cu toate acestea, prima dată când contactați, sistemul va necesita înregistrare:

După finalizarea procedurii ușoare și primirea unei scrisori de confirmare către cel specificat Adresa de e-mail, puteți introduce numele organizației care vă interesează în fereastra de căutare (câmpul „Găsiți o evaluare...”). Dacă efectuăm o căutare pentru brokerul Interactive Brokers, vom vedea următoarele rezultate pentru astăzi:

Local Currenty LT și ST indică ratingul pe termen lung și scurt al brokerului în moneda locală, în timp ce Local Currenty LT și ST denotă aceleași ratinguri în valută străină. Tabelul arată că brokerul este foarte fiabil, cu un rating pe termen scurt puțin mai ridicat, precum și o prognoză stabilă pe termen lung (penultima coloană CreditWatch/Outlook), făcută la sfârșitul anului 2014. Și iată datele pentru astăzi pentru Federația Rusă:

Destul de așteptat, ratingul țării în moneda națională (ruble) se dovedește a fi semnificativ mai mare decât în ​​valută străină (în primul rând în dolari). În plus, este clar că, în opinia agenției, solvabilitatea brokerului discutat mai devreme este mai mare decât cea a Rusiei în ansamblu - dacă alegem dolarul ca numitor comun.

Punem periodic problema părtinirii politice a unor astfel de rating - personal, le consider destul de obiective și bazate atât pe date istorice (amintiți-vă implicit din 1998 sau recentul decembrie 2014), cât și pe starea reală a lucrurilor. Dar nu trebuie să fii de acord cu mine.

Probabilitatea de nerambursare a obligațiunilor corporative pentru 1981-2013 în procente:

Evaluarea creditului Moody's

Numerele 1,2,3 pot fi adăugate la categoriile de la „Aa” la „Caa”. O unitate „spune” că emitentul ocupă primul rând în categoria sa de rating (de exemplu, „Aa”). Doi este la mijloc. Trei se află în partea de jos a categoriei de rating. O astfel de evaluare este desemnată după cum urmează: de exemplu, „Aa1”, „B2”, „Caa3”.

Pe lângă calculul valorii, agenția oferă și o prognoză de rating pe termen lung și pe termen scurt - la fel ca și S&P.

Ratingul pe termen scurt, cu excepția NP nedefinit (refuzul de a evalua bonitatea pe termen scurt), poate varia de la P-1 (Prime-1, capacitate excelentă de a rambursa datorii pe termen scurt) la P-3 (Prime-3, capacitatea acceptabilă de a rambursa datorii pe termen scurt). În raport cu tabelul de rating Moody's de mai sus pentru obligațiile pe termen lung, toate valorile Prime date se încadrează în categoria de investiții, adică. cu un rating de emitent nu mai mic decât Baa.

Cum pot afla ratingul calculat de Moody's?

https://www.moodys.com/ - versiunea in limba engleza;

https://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx - versiune în limba rusă

Câmpul de căutare se află pe pagina principală a site-ului, în partea din stânga sus. În acest câmp trebuie să introduceți numele țării sau al companiei pe care o căutați sau simbolul ticker al securității. După aceasta, va fi afișată o listă derulantă cu cele mai potrivite opțiuni. Făcând clic pe cel dorit, suntem mutați automat la pagina cu ratingurile emitentului solicitat. Primul din lista generată este ratingul pe termen lung în valută.

Dacă un utilizator al agenției vizitează site-ul pentru prima dată, pentru a căuta un rating, ca în cazul S&P, va trebui să vă înregistrați o dată, inclusiv bifând caseta de selectare „Sunt de acord cu condițiile de utilizare a site-ului”. Am putut face acest lucru doar derulând acordul până la sfârșit. După ce ați completat câteva rânduri și v-ați confirmat înregistrarea până la e-mail(făcând clic pe link) veți fi redirecționat automat către site-ul web Moody’s sub datele de conectare. Dacă acest lucru nu se întâmplă, atunci autentificarea ar trebui să fie adresa de e-mail specificată. Să căutăm ratingul Federației Ruse:

Din aceasta se poate observa că ratingul pe termen lung al Rusiei pentru obligațiile în valută este desemnat ca Ba1, adică. se află chiar la granița dintre categoriile de investiții și speculative. Ratingul pe termen scurt nu a fost determinat, prognoza specificată este negativă, ceea ce este destul de în contradicție cu prognoza stabilă de la S&P (deși ambele au fost făcute în 2016 cu o diferență de aproximativ șase luni).

Pe scurt, în ciuda numeroșilor parametri de evaluare, evaluările sunt relativ subiective. Cu toate acestea, Moody’s are un indicator convenabil pentru vizualizarea istoricului de rating al emitentului, pentru care trebuie să comutați la fila „Evaluare”:

Aici puteți vedea cum, după ce a scăzut la nivelul de default în 1998, ratingul pe termen lung al Rusiei în moneda națională a început să crească din 2000 până în 2009, ceea ce a fost cauzat de creșterea prețului petrolului. Stabilizarea acestuia la niveluri ridicate până în 2010 a oprit, de asemenea, ratingul Rusiei, iar scăderea prețului barilului împreună cu devalorizarea rublei în decembrie 2014 au condus la o ușoară retrogradare a ratingului. „Intern” desemnează ratingul intern în moneda națională, „Străin” - în valută străină. „Senior Unsecured” poate fi tradus ca obligații de datorie senior negarantate: în valută națională sau, respectiv, străină.

În total, puteți selecta și vizualiza 5 tipuri de evaluări deodată - dar sunt aproape de 100%, așa că mă voi limita la ceea ce se arată în imagine. Făcând clic pe „ Issuer Outlook” puteți vedea, de asemenea, istoricul previziunilor companiei pentru viitorul rating al emitentului. În cazul emitenților străini, versiunea în limba engleză poate fi uneori mai productivă.

Rating de credit de la Fitch Ratings

Scala de rating a acestei agenții este similară cu scala S&P și are o denumire alfabetică. Un semn „+” sau „-” este adăugat evaluărilor de la „AA” la „B”. Informații despre ratingul unui anumit emitent pot fi găsite pe următoarele site-uri (după înregistrare):

https://www.fitchratings.com/site/home - versiunea in limba engleza

http://www.fitchratings.ru/ru/ - versiunea rusă

Să alegem versiunea rusă. Ca și în cazurile anterioare, trebuie să parcurgeți procedura formală de înregistrare făcând clic pe „Creați cont”. Există mai multe câmpuri de completat aici decât în ​​sistemele anterioare, dar nu sunt greu de înțeles - datele nu sunt verificate, așa că puteți scrie orice numere de telefon și adresa de domiciliu (spre deosebire de e-mailul la care va fi trimisă confirmarea).

După ce am completat totul și am bifat două bifări mai jos, primim o scrisoare de confirmare în căsuța noastră poștală și facem clic pe linkul din ea. După care vă puteți întoarce la pagina principală și vă puteți introduce numele de utilizator și parola în colțul din dreapta sus. După conectarea la sistem, să încercăm să găsim ratingul Rusiei acolo introducând „rusia” - spre deosebire de S&P și Moody’s, nu există încă sfaturi pop-up aici. Obtinem urmatoarele rezultate:

De fapt, agenția Fitch este singura dintre toate cele trei care vă permite să efectuați căutări în limba rusă - adică. De asemenea, puteți introduce „Federația Rusă” în bara de căutare. Deși, pentru a căuta ratinguri ale emitenților străini, este mai bine să utilizați versiunea în limba engleză a site-ului (elementul „Emitenți” de acolo va corespunde „ ENTITĂȚI" - dar, în general, conform observațiilor mele, dintre toate cele trei sisteme, acesta este cel mai capricios în afișarea informațiilor). Faceți clic pe cel mai mic emitent:

După cum se poate vedea din tabel, descrierea ratingului este în rusă. Primele două rânduri indică obligații în valută străină prima linie poate fi considerată cea mai importantă pentru evaluarea emitentului. Făcând clic pe „Istoricul ratingurilor” din dreapta jos, puteți vedea istoricul ratingului atribuit emitentului (similar cu Moody’s, doar acolo istoricul este prezentat sub formă de grafic). Prognoza emitentului este indicată ca o pictogramă colorată în partea dreaptă a valorii ratingului:

Aceste. Fitch are o prognoză stabilă pentru Rusia astăzi. Denumirile literelor pot fi descifrate după cum urmează:

În paranteze, ca și înainte, este indicat ratingul pe termen scurt.

Comparația evaluărilor de la agențiile globale

Cele mai populare trei agenții globale care își atribuie ratingurile au fost discutate mai sus. Importanța acestei acțiuni cu greu poate fi supraestimată - milioane de investitori și capital de mai multe miliarde de dolari sunt ghidate de aceștia. Și deși datele agențiilor pot diferi în estimări, și mai ales în previziuni, diferențele față de emitenții mari nu sunt aproape niciodată semnificative. La sfârșitul articolului, desenez un tabel de corespondență între ratingurile tuturor celor trei agenții unul față de celălalt:

Răspuns scurt: amintiți-vă câteva reguli simple și acordați atenție nu numai literelor, ci și explicațiilor analiștilor.

Răspuns lung.

Presa conține adesea mesaje de genul „Agenția de rating Fitch a retrogradat ratingul unei bănci la BBB-, prognoza este stabilă”. Și nu este clar ce înseamnă asta: fie este timpul să alergi la bancă pentru a obține banii, fie este prea târziu, fie este încă normal și ratingul rămâne ridicat. Mai mult, există mai multe astfel de agenții și fiecare dintre ele are propria sa scală de rating cu propriile litere, numere și chiar semne. Cum să-ți dai seama de asta?

În primul rând, să vorbim despre ce este o „evaluare”. Principalul lucru pe care trebuie să-l înțelegeți este că ratingul agenției este opinia mai multor analiști, pe baza unei evaluări a raportării băncii și a informațiilor suplimentare. Această opinie poate fi eronată, părtinitoare, nu foarte exactă sau pur și simplu depășită. Cei care urmăresc evenimentele din lumea financiară își amintesc că global agențiile de rating„a ratat” criza din 2008, când cele mai de încredere bănci din punct de vedere al ratingurilor erau pe punctul sau dincolo de pragul colapsului. Acest incident a subminat încrederea publicului în evaluări, dar acestea nu ar trebui să fie complet eliminate. Totuși, voi sublinia încă o dată: ratingul este o părere (posibil eronată) a oamenilor vii, bazată mai ales pe informații oficiale (eventual distorsionate), și nu pe un adevăr absolut, strict matematic.

Băncile rusești sunt evaluate de trei agenții internaționale S&P, Fitch și Moody’s și de mai multe ruse - Rus-rating, Expert-RA, NRA și AK&M. Nu este deloc necesar ca fiecare agenție să evalueze fiecare bancă: de obicei o bancă are 2-3 ratinguri în total, dintre care 1-2 sunt de la agenții internaționale și 1-2 de la cele rusești. Agențiile internaționale au două scale - internațională și națională. Evaluările pe termen lung și pe termen scurt și ratingurile obligațiilor în valută străină și națională sunt atribuite separat. În general, de fapt, există o mulțime de evaluări și fiecare dintre ele arată ceva diferit. În plus, pe lângă rating, agenția oferă o prognoză pentru modificarea acestuia: negativă (evaluarea poate fi redusă la următoarea recalculare), stabilă (cel mai probabil ratingul nu se va schimba) și pozitiv (evaluarea poate fi crescută) . De obicei, atunci când vorbesc despre un „evaluare bancară” fără specificații, se referă la termen lung rating international, dar dacă doriți, puteți să vă uitați la alte evaluări.

Ratingul internațional al unei bănci nu poate fi mai mare decât ratingul internațional al țării, prin urmare, indiferent cât de puternică și fără probleme ar fi banca, ratingul său poate fi departe de cele mai înalte ratinguri - pur și simplu pentru că există riscuri de țară comune pentru toate bancile locale. În consecință, atunci când ratingul unei țări este retrogradat, ratingurile băncilor internaționale sunt de asemenea revizuite - în scădere sau în sus. Prin urmare, nu vă alarmați de ratingul BBB- destul de scăzut atribuit celor mai de încredere băncile rusești Agenția S&P, pentru că Rusia are exact același rating. În consecință, la scară națională, astfel de bănci au un rating de ruAAA, care nu poate fi mai mare.

Cu cât litera este mai devreme în alfabet, cu atât mai bine (A - excelent, B - bine, C - rău, D - foarte rău);
- cu cât mai multe litere în rating, cu atât mai bine, dacă vorbim de aceleași litere (BBB este mai bun decât BB, dar A este mai bun decât BBB);
- cu cât numărul este mai mic (dacă există unul), cu atât mai bine (Baa1 este mai bun decât Baa3);
- „+” este mai bun decât nimic și nimic nu este mai bun decât „-”.

În general, toate ratingurile care încep cu A pot fi considerate foarte bune. Evaluările din trei litere care încep cu B (BBB cu semne plus și minus sau Baa cu cifre) sunt decente. Ratingurile rămase care încep cu B sunt speculative, adică acceptabile, dar necesită o atenție deosebită acestei bănci. Evaluările lui C sunt sincer slabe evaluările lui D înseamnă că banca nu își poate plăti datoriile. Permiteți-mi să remarc încă o dată că merită să ținem cont de ce tip de rating este - internațional sau național: cu nivelul „internațional” relativ scăzut de fiabilitate al băncii B de la Fitch, rating rusesc va fi foarte decent - BBB.

Un element important al ratingului este prognoza modificărilor sale ulterioare. O perspectivă negativă nu înseamnă că ratingul va fi cu siguranță scăzut la următoarea recalculare, dar probabilitatea unei astfel de schimbări este mare. Acest lucru nu este foarte bun, dar trebuie să ne uităm la ce nivel va începe declinul. Dacă banca are acum un rating internațional de BBB-, atunci chiar dacă scade cu un pas, nu este mare lucru. Și dacă acum este doar B, atunci o scădere suplimentară este foarte neplăcută.

Un alt parametru la care ar trebui să acordați atenție este data la care a fost emis ratingul. Situația din lumea financiară se schimbă rapid, așa că un rating de acum un an poate fi considerat cu greu informativ.

PS Dacă aveți întrebări despre finanțe personale, investiții și bancar, intreaba in comentarii. Voi încerca să le răspund cât mai detaliat și clar.

Agenția de rating (RA) Standard & Poor's (S&P) este o companie internațională specializată în cercetarea și evaluarea bonității emitenților de valori mobiliare. Această agenție oferă un astfel de serviciu precum atribuirea unui rating internațional de credit. Clienții săi sunt companii financiare, firme, state. Prezența unui rating oferă emitenților posibilitatea de a-și oferi ratingurile unei game destul de largă de investitori. Un rating de credit face un creditor mai cunoscut și îi îmbunătățește reputația.

Caracteristicile RA „Standard & Poor’s”

Această entitate este o filială a americanului McGraw-Hill, care este angajată în cercetare în analiza pieței financiare.

Istoria acestei organizații datează de aproximativ 150 de ani. Birourile de reprezentare ale RA „Standard & Poor’s” sunt situate în 23 de țări ale lumii. Această organizație este cunoscută și ca fondator și editor al indicelui bursier australian S&P 200 și al americanului S&P500.

Funcțiile RA „Standard & Poor’s”:

Supraveghere;

Informativ;

de reglementare;

prognostic.

Servicii ale RA „Standard & Poor’s”:

vânzarea informațiilor analitice și a rezultatelor cercetării dumneavoastră către investitori.

Evaluări ale RA „Standard & Poor’s”

Această organizație folosește următoarele litere pentru a desemna un rating pe termen lung al așa-numitelor „investiții sigure”:

A, A+, A- - astfel de ratinguri de credit sunt caracterizate drept „fiabilitate peste medie”, cu factori de protecție destul de eficienți. Un rating de credit cu denumirea A- indică faptul că în timpul crizelor economice există riscuri de neplată a principalului sau a dividendelor asupra acestuia.

BBB+, BBB, BBB- - ratinguri de credit de nivelul de „încredere sub medie”, la care probabilitatea de rambursare a împrumutului și a dobânzii este considerată adecvată, iar gradul de risc variază în funcție de stadiul de dezvoltare a economiei țării.

Evaluări speculative sau, cu alte cuvinte, „junk”, non-investiționale de la Standard & Poor’s:

B+, B, B- - gradul de protecție financiară variază în funcție de condițiile și etapele financiare și economice externe dezvoltarea economică state.